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    百性阁导师发言:从“国十条”看结构调整形势

    发布时间:2013-07-09 22:02:00      浏览数:948次
    从“国十条”看结构调整形势

    宁波百性阁指导专家蒋明桓

        7月5日,国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》。《意见》共十条,俗称“国十条”。事实上,《意见》是6月19日国务院会议政策措施的细化和任务分解,尽管没有体现重大政策变化,但内容具体而系统,涉及货币、信贷、证券、保险、外汇等金融领域的多个方面,是未来一段时期内新政府推进金融改革以促进经济结构调整和转型升级的指导方针,其最根本的意义在于重申了经济结构调整和转型的战略方向与金融的关键角色。

        事实上,中国负债的70%左右对应着固定资产,巨量固定资产包括基础设施、厂房设备和住宅,流动性极差。如果去产能,就意味着必须消灭相当规模的固定资产。由于这些年企业和地方政府积累了大量债务,而货币的增长更多是受债务本利滚存增长拉动的,不是新增举债。如果搞实质性货币紧缩,借新还旧的游戏就很难玩下去,就会导致大批企业倒闭,地方政府破产,银行系统崩溃,政府目前绝不敢这么做。对政府来说,现实的办法是逐渐减少新增的固定资产投资,让企业(特别是国有企业)和地方政府债务的增速下降,这也是当前政策调结构的核心所在。

        所以,一方面,今年货币供应总量貌似会紧一些,但为了保证借新还旧游戏能玩下去,总体要有充足的流动性。不过,这种情况下该死的不死,如何有效的推进“调结构”?另一方面,搞定向宽松。货币供应,有的领域会紧,有的领域会松,“有保有压”是调结构的主要方法。保的是小微企业、先进制造业、战略新兴产业、服务业、劳动密集型产业、文化教育产业、市政基础设施投资、环保产业、与民生相关的棚户区改造以及三农领域。压的是“两高一剩”行业、房地产行业、三公消费以及其他容易带来金融风险的行业和领域。不过考虑到当前中国经济下行压力大,还是围绕保增长思路下调结构,目前的“有保有压”策略更多强调的是如何引导资金(特别是民间资本)流入政府鼓励的实体经济部门,为保增长服务。在总体过剩产能没有效下降的同时,在新的领域又显著增加债务,这样的“调结构”有用吗? 

        很明显,中国经济已到了背水一战的境地。若中国政府真要调整经济结构的,就必须让现有的经济领域的风险有充分、适度暴露,则整体中国经济的杠杆增速会显著下降,在此过程中不排除出现局部金融危机而去杠杆的可能。因为,如果经济结构的调整以及制度红利的释放能够有效改善经济运行的效率,中国经济的长远发展依然可以期待。目前的政府想走调整经济结构这条路,但从《意见》所透露出的政策意图看,有观点认为,调结构的措施主要还是通过监管要求、信贷导向、政府的支出结构等来试图调整资金流向、促进实体经济的需求。深层次的、供给端的结构性矛盾,包括行业垄断、地方政府融资平台、房地产对民营、实体经济的挤压并没触及,所以限制资源有效配置重要因素仍然存在,制度红利可发挥空间有限。

        总体上看,目前还是对调整代价承受能力不足,下不了大决心进行大规模出清,政策侧重点还是在力图保持一定增速基础上通过“蜻蜓点水”的方式来实现结构调整并出理想效果,难度大的。非常坦率的说,中国犹如一病人,重病在身,不下猛药不行了。随着形势趋向严峻,不调都得调,主动调比被动调好,不管哪种情况,未来三至五年内中国调结构的压力与代价一定会显现出来的。拿好你的银子,千万别乱折腾,耐心等待形势明朗。


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